日前，北京大学汇丰商学院管理学副教授Ehsan Bolandifar的合作论文“Quality Signaling Through Crowdfunding Pricing”（《众筹中通过定价披露产品质量信息》）在Manufacturing & Service Operations Management（M&SOM）发表(Volume 25, Issue 2, 2023, Pages 668-685)。论文合作者为华东师范大学经济与管理学部亚欧商学院助理教授陈忠、美国圣路易斯华盛顿大学奥林商学院教授Panos Kouvelis、浙江大学管理学院教授周伟华。Manufacturing & Service Operations Management是商学院“UT-Dallas 24期刊列表”国际顶级期刊之一，也是《金融时报》评定出的50本商学院顶级期刊之一。

近年来，众筹作为一种新兴的融资方式发展迅速，越来越成为初创公司一种重要的融资手段，与传统的风险投资和银行融资方法有并驾齐驱之势。众筹可以分为债权众筹、股权众筹、产品回报型众筹和捐赠众筹等。本文研究的是被最广泛应用的产品回报型众筹。在该众筹模式中，缺乏启动资金的创业者在众筹平台上发布项目和筹资目标，消费者可以通过在平台上预订和支付筹资价格来支持该项目。在一定的展示期后，如果筹集的资金超过了宣布的筹资目标，则众筹成功，创业者获得全部的预付资该资金可以作为公司的启动资金。否则，众筹失败，所筹集的资金将由平台全部退还给支持者。

在产品回报型众筹中，产品质量信息不对称是一个重要的关注点。由于消费者会根据他们对产品质量的信念来决定是否支持该众筹活动，创业者必须找到可信的方式来披露其产品质量，以增加融资项目成功的可能性。在这种情况下，创业者如何利用其定价策略这一可信手段来披露其高质量项目的信息，就显得尤为重要。

本文采用了博弈论信息披露模型，分别从众筹预售期和常规销售期两个阶段进行分析。研究发现，对于高质量的创业项目来说，成功众筹后才能获得进入常规销售市场的机会，可以让创业者通过较低的筹资价格来披露其项目高质量的信息；而如果创业者进一步承诺未来的常规销售价格，则高质量的项目可以提高众筹阶段价格，降低质量信息披露成本。此外，本文还探讨了不同信号机制下的两阶段价格的不同作用，为创业者提供了实践工具，即在产品回报型众筹市场中，创业者应该关注资金筹集和常规销售期的定价，因为两者在披露质量信息方面均起着重要作用。

Ehsan Bolandifar，北京大学汇丰商学院管理学副教授，圣路易斯华盛顿大学运营管理学工商管理博士，主要研究领域：供应链采购，运营管理与财务、市场营销和经济学的交叉研究，医疗保健运营管理等。近年来，其论文发表于The International Journal of Management Science，Journal of Operations Management，European Journal of Operational Research等期刊。

转自：“社科学术汇”微信公众号

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