原文刊于《金融评论》2022年第5期

以下是作者撰写的学术观点介绍

伴随着分工深化，运行模式转型成了继“平台化”战略后，支付平台面临的新抉择。支付平台究竟应该选择三方模式抑或四方模式，尚存争议。纵观支付平台运行模式的现实选择与历史转型可以发现，四方模式曾占据主流。尽管Discover至今沿用三方模式，但VISA、MasterCard、JCB则不约而同地选择了四方模式，American Express则放弃了三方模式转而引入四方模式。基于上述观察引发的研究问题是，支付平台运行模式转型的动机为何？引入四方模式会对交易量和加成率产生何种效应？两者能否兼得？受到何种机制影响？支付生态圈建设的着力点应聚焦何处？

本文立足于三方模式和四方模式的本质差异，基于新兴古典微观经济学框架，提炼出支付平台“运行模式转型全要素生产率变动绩效表现”的理论逻辑，剖析了支付平台“四方化转型”对绩效表现的异质影响。在此基础上，搜集整理了寡头支付平台的运营数据，利用广义合成控制方法实证考察了American Express平台引入四方模式对其交易量和加成率的异质效应。

研究结果显示，American Express平台引入四方模式导致其交易量显著上升但加成率却显著下降，产生了“鱼与熊掌不可兼得”的结果，引入四方模式（众人拾柴）未必能提高平台绩效表现（燃烧火焰）。进一步分析发现，支付平台引入四方模式经由全要素生产率“趋吉避凶”地作用于绩效表现。全要素生产率是促进交易量扩容的“催化剂”，是阻滞加成率收窄的“缓冲剂”：全要素生产率及其分解项的提高，显著地增强了支付平台“四方化转型”产生的交易量扩容效应，部分地抵消了支付平台“四方化转型”产生的加成率收窄效应，使得支付平台引入四方模式后对其加成率的负面影响不至于太强，一定程度上解释了支付平台四方模式缘何产生“舍利得量”现象。

本文的边际贡献在于：基于新兴古典微观经济学框架，揭示了支付平台运行模式转型对绩效表现的异质影响和传导渠道，并提供了经验证据，实现了逻辑链条与证据链条的衔接呼应。

来源：“社科金融评论”微信公众号

转自：“中国学派”微信公众号

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